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交易所发展应摒弃通道套利思维

2019-04-15 10:37

国内各种资产交易所已有近10年发展历史,主要从事地方性金融资产交易、资产收益权交易、融资类和信息耦合类业务。近年来随着宏观政策趋向“防风险、去杠杆”、以及“资管新规”、整治P2P等监管行动的推进,交易所成为非标资产的又一个通道,引起?#24605;?#31649;层的重视。

从2017年开始,监管部门相继推出了一系列监管措施,其中,《关于做好清理整顿各类交易场所“回?#25151;?rdquo;前期阶段有关工作的通知》(清整联办[2017]31号文);2017年《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》(整治办函[2017]64号);2018年《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验?#23637;?#20316;的通知》(29号文);2018年《关于稳妥处置地方交易场所遗留问题和风险的意见》,均针对金交所及各类交易场所合规经营作出了明确的约束。

在上述监管要求中,一再?#24247;?#37329;交所等交易场所“不得将权益拆分发行、降低投资者门槛、变相突破200人私募上限”等政策红线。

这一要求并非空穴来风,而是针对?#32422;康?#30417;管要求。在“资管新规”的监管压力下,诸如信托这样的传统非标通道偃旗息鼓,各类非标固收业务则盯上了金交所这一新通道,不少风险极高的收益权类业务(产品)借金交所这一通道“洗澡”,继而通过P2P、甚至各类线下财?#36824;?#29702;机构,卖到了数量巨大的投资者手中。

近年来随着P2P、融?#39318;?#36161;等机构的兴起,金交所重操旧业,将上述机构的底层资产打包成收益权产品,并通过互联网金融平台、线下财?#36824;?#21496;等渠道流向数量众多的投资者。这一模式一方面将P2P、融?#39318;?#36161;等资管业务的风险进一步放大;另一方面,一些金交所疏于尽调责任,相关产品还存在不少自融、?#24335;?#27744;等跨越政策红线的行为,更是潜藏着巨大的风险。

2017年,《关于对互联网平台与各类交易场所合作从事违法违规业务开展清理整顿的通知》(整治办函[2017]64号)出台后,某知名互联网金融平台就在监管要求下,?#24405;?#20102;与各类交易场所合作开展违规业务的产品,在市场上引起了较大的震动。

经过近2年整顿,金交所产品对接互联网金融平台的模式已基本绝迹。但近期?#25910;?#27880;意到,目前仍有部分财?#36824;?#29702;公司通过产权交易所挂牌资产转让形式,对个?#36865;?#36164;者宣讲所谓“合规”的资产收益权产品并大力推销。?#25910;?#19968;位朋友最近被某财?#36824;?#29702;公司推销了一款租赁资产收益权转让产品,其底层资产是某融?#39318;?#36161;公司的汽车融?#39318;?#36161;业务资产(购车贷款),产品总规模超过3.5亿元,个?#36865;?#36164;者认购说明书中赫然标注着由某省级产权交易所挂牌,经查询该产权所官网对该项?#24247;?#23637;示是资产转让项目,并非财?#36824;?#29702;公司所表述资产收益权产品。

这一收益权产品有着明显的问题,从产权所角度看,产权所只有“资产、股权等转让展示及撮合”功能,并不具备“金融产品”经营?#27573;В?#32780;金交所才真正具备“备案、登记及发行金融产品”功能,这是产权所与金交所的重要区别,但大部分投资者不具备一定金融常识是无法识别的。同时该收益权拆分后挂牌,触犯了“不得将权益拆分发行”的监管红线;从底层资产来源的融?#39318;?#36161;公司看,存在虚构金融产品、变相逃避企业及个人相关税项、甚至有非法集资的嫌疑。更为重要的是,一旦无法兑付,将波及数量众多的对金融产品了解不深的个?#36865;?#36164;者,成为诱发社会不稳定的因素。

2018年底,证监会打击非法证券期货活动局人士向媒体表示,目前部分交易场所风险处置任务依然繁重,违法违规交易活动的滋生土壤还存在,涉及交易场所的信访?#31471;?#20063;不少,仍然需要?#38477;?#24314;立完善长效监管机制,?#20048;?#38382;题死灰复燃。

要从根本上解决金交所等交易场所通道套利的经营思路和模式,有关部门和金交所自身应从如?#24405;?#20010;方面入手,既治标也治本。

第一,监管统一。目前在金交所盛行的理财收益权转让、定向融资计划等,业务形态基本都是围绕证券法、信托法等关?#21040;?#31435;的,各地金交所应该被纳入“一行?#20132;?rdquo;的监管范畴,消除由于监管空隙带来的监管套利空间。

第二,严守底线。按照目前的监管要求,金交所“不得直接或间接向社会公众进行融资或销售金融产品”;“不得与互联网平台开展合作”;“不得为其他金融机构或一般机构相关产品提供规避投资?#27573;А?#26464;杆约束等监管要求的通道服务”,这是金交所经营发展的底线。

第三,回归本源,守正出奇。设立金交所的初衷,主要是为了建设多层次资本市场,解决?#34892;?#20225;业融资难问题。?#36710;?#21313;九大报告指出,要优化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融?#26102;?#37325;,促进多层次资本市场健康发展。金交所作为立体化、多层次资本市场的重要组成,有自身不可替代的资本市场优势。而依托于金交所的定融、定投工具,合法合规下可进行产品创新,比如有限合伙企业模式等,同时省去中间?#26041;?#36153;用,解决优质企业的融资需求,将是政策倡导和市场需求的未来发展趋势。

第?#27169;?#25552;高透明?#21462;?#37329;交所加强对产品备案的合规性,增加项目审查的严谨性,增?#26377;?#24687;的透明度,从而有利于投资者保护,有利于监管部门掌握情况,防范风险。

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