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科伦药业配股获批 “优化”“放量”或为明年关键词

2019-11-21 16:15

11月17晚间,科伦药业(002422.SZ)公告披露,证监会已在稍早时候审?#36865;?#36807;公司的配股申请,此前,科伦药业于今年年中发布配股预案,拟募集不超过20亿元,以降低公司财务费用,提高公司盈利能力。

配股预案“过会”,显示了监管层对于科伦药业盈利能力、财务状况等方面的认可。2019年前三季度,科伦药业实现营业总收入129.6亿,同比增长5.9%,实现归母净利润9.1亿,经营活动产生的现金流净额同比增长10.66%。

纵观近年来科伦药业各板块的发展态势,在输液领域,科伦已经实现全面的产业升级,具备高端制造和新型材料双重特点的赢利能力,?#23395;?#20102;技术创新和质量标杆的战略高地,并凭借大容量注射剂的全球优势获评制造业单项冠军示范企业。

在基本完成输液领域的横向整合后,科伦?#21046;?#21160;了?#32929;?#32032;领域的纵向整合,在全国进行“?#32929;?#32032;全产业链”的战略性布局。公司衔枚西进,2010年,科伦设立了伊犁川宁生物技术有限公司,生产硫氰酸红霉素和头孢系列中间体,至今已进入产能放量阶段。

2019年以来,科伦药业紧抓行业变革的新机遇,在“三发驱动、创新增长”发展战略下,?#21830;?#31995;地强化高难度和高技术内涵仿制药研究能力建设。11月11日,科伦药业再有2款仿制药获批,这将为公司来年的业绩进一?#38477;?#23450;基础。

前三季度经营稳健 仿制药放量

从2019年前三季度数据看,科伦药业净利润尽管受硫红价格下降影响有所波动,但公司大输液板块仍然?#26377;?#31283;步增长,同时作为业绩“增量”的仿制药销售已呈现放量趋势。

三季报数据显示,科伦药业前三季度综合毛利率60.60%,同比增加1.46个百分点。费用方面,销售费用率37.52%,同比增加1.99个百分点?#36824;?#29702;费用率5.40%,同比增加0.47个百分点;研发费用率6.04%,同比增加0.96个百分点;财务费用率3.36%,同?#35748;?#38477;0.48个百分点。?#36865;猓?#20844;司经营现金流净额21.01亿元,同比增长10.66%。

上述数据显示,科伦药业资产质量有进一步优化的趋势,在营收和毛利率增长的同时较好地控制了成本的增加,这在当下的环境中无疑显示了公司稳健经营的能力。

平安证券相关研报分析,?#29992;?#21033;额来看,科伦药业前三季度大输液增速在5%左右,非输液制剂增速约为40%。预计全年大输液仍然维持稳定的增速。公司在去年和今年已有超过10个产品通过一致性评价上市,且制?#26009;?#21806;团队的作用逐渐体现,支撑非输液制剂保持?#32454;?#22686;速。

在拖累科伦利润的因素方面,“硫红价格预计目前在330元/kg左右,处于历史低位区间,相比于去年均价在400元/kg以上,同比大幅下滑,因?#36865;?#32047;了中间体业绩。我们认为从长期来看,硫红价格将会回暖到企业正常盈利水平”,前述研报分析。

值得注意的是,近年来高水平仿制药和创新药已经成为推动科伦业绩增长的重要引擎。

2017年,科伦七个重要仿制药物连续获批生产,草酸艾司西酞普?#35745;?#22269;内首批通过一致性评价,2项创新小分子药物获批临床;2018年,科伦18个重要仿制药物连续获批生产,其中国内首仿?#20998;?项,一致性评价?#20998;?项,涉及肠外营养、麻醉镇静、中枢神经、抗感染等7大领域,公司还成为国内首家通过日本PMDA GMP认证的内资输液企业,产品出口至日本。

2019年上半年,科伦药业过评批文数量就达到12个,涉及7大产品(含一致性评价?#20998;?个),其中首家一致性评价?#20998;?个;同时公司15项创新药临床研究正在开展,包括KL060332胶囊获批临床、ADC药物注射用SKB264 FDA获批临床、创新肿瘤免疫药物KL-A293注射液获批临床。

国金证券相关研报表示,科伦仿制药板块方面,上半年科瑞舒销售额约2.2亿元,百洛特销售额约1.69亿元,多特+多蒙捷等肠外营养?#20998;?#38144;售额约1.79亿元,其他新获批23个仿制药销售额约1.73亿元;前三季度仿制药销售额预计达到12亿元,该板块全年有望销售额超15亿元,利润有望达到1.5-2亿元。

多年的积累而今正进入加速收获期,11月11日,科伦药业公告披露,公司又有两款仿制药获得国家药监局核?#35760;?#21457;的《药品注册批件》。其中,一款为阿哌沙班片,主要用于髋关节或膝关节择期置换术的成年患者,预防静脉血栓栓塞事件(VTE);另一款为肝素?#21697;?#31649;注射液,用于维持静脉内注射装置(如留置针、导管)的管腔畅通。

阿哌沙班2018年销售额为98.72亿美元,肝素?#21697;?#31649;注射液广泛用于患者的连续性或长期静脉输液治疗过程,这2款仿制药获批,将为科伦未来业绩增长添加新的“砝码”。

配股获批降债增利

科伦药业在稳步推进经营的同时,市场预期配股预案获批将进一步降低公司资产负债率,优化资本结构。

科伦药业此次配股采用向原股东配售股份方式实行,按照每10股配售不超过1.4股的比例向全体股东配售,拟募集?#24335;?#24635;额不超过人民币20亿元(含发行费用),扣除发行费用后全部用于偿还有息债务和补充流动?#24335;稹?/p>

中信建投今年年中的一份研报认为,科伦募集20亿元补充流动?#24335;穡?#23558;直接节省财务费用,考虑到目前公司公开债融资成本1年期估值在4%-5%,2018年公司负债规模约为110亿元,利息支出6.3亿元,平均成本为5.7%,预计本?#25991;?#36164;完成后,公司将优先偿还利息?#32454;?#30340;负债,将直接节约财务费用超过1亿元,增厚公司利润。

而从监管层的基调看,根据相关法律法规,通过配股方式直接融资的上市公司需具备“具有?#20013;?#30408;利能力、财务状况良好”,且“现有主营业务或投资方向能够可?#20013;?#21457;展,经营模式和投资计划稳健,主要产品或服务的市场前景良好”,同时对于公司治理方面亦有?#32454;?#30340;要求。

科伦药业上市以来的发展路径也正与之契合,上市后科伦立即启动百亿产业投资计划,开始实施“三发驱动、创新增长”的发展战略——“即第一台发动机是通过?#20013;?#30340;产业升级和?#20998;?#32467;构调整,保持科伦在输液领域的绝对领先地位;第二台发动机是通过对优?#39318;?#28982;资源的创新性开发利用,构建从中间体、原料药到制剂的?#32929;?#32032;全产业链竞争优势;第三台发动机是通过研发体系的建设和多元化的技术创新,积累企业基业长青的?#21344;?#39537;动力量。”

科伦药业在创新上的投入也为公?#31350;沙中?#21457;展奠定了坚实的基础。自创立以来,科伦先后将数十亿元?#24335;?#25237;入研发创新,建立了国家级博士后科研工作站和院?#25239;?#20316;站,累计获得13项“国家重点新产品”称号、6项“十二五重大新药创制”专项。截至目前,科伦已申请专利3000余项,获得专利授权2000余项,在肿瘤、细菌感?#23613;?#32928;外营养等多个疾病领域相继启动了近500项重大药物的研制,创?#20262;?#21033;实现了对发达国家授权零的突破。

为充分利用国内外药物研究的人才和其他竞争资源,科伦陆续建立了以成都研究院为核?#27169;?#33487;州、天津研究分院及美国研究分院为两翼的研发体系,形成了以国内正向研发为主导,国外技术?#24202;?#20026;辅助的新型研发模式,进入中国药企创新能力的第一方阵。

据披露,公司大股东将全额认购此次科伦药业可配售股份,这显示了大股东对于公司发展前景的信心。同时,行业分析人士认为,考虑到当前金融机构的风险偏好、以及债券市场的环境,配股这种直接融资方式将使科伦在流动性方面能更为从容,这将有助于保持公司在研发投入上的可?#20013;?#24615;。

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